“要加快推进‘僵尸企业’重组整合或退出市场。”近日，国务院常务会议两次提出。 “工业‘稳增长’方面，准备加快处置‘僵尸企业’。”工信部副部长冯飞表示。 “要加大淘汰‘僵尸企业’力度，有效化解过剩产能。” 中央财办主任、发改委副主任刘鹤在近期调研时强调。 安邦咨询研究团队表示，自9月中旬国务院总理李克强表态要抓紧处置“僵尸企业”、长期亏损企业和低效无效资产以来，“僵尸企业”成为国家高层频繁提及的词汇。 “僵尸企业”大限已至。对于“僵尸企业”，目前还没有明确、量化的认定标准，主要指那些管理不善、效益不佳，却主要依靠银行支持和政府照顾而勉强生存的企业。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]给出了上市“僵尸企业”的量化指标，“那些扣除非经常损益后每股收益连续3年为负数的上市公司可以称为标准的‘僵尸企业’。” 这样的企业占用了大量的公共资源，却并未成比例地创造出经济效益，可怕的是，“僵尸企业”的数量“蔚为壮观”。 有数据显示，在沪深两市目前有多达266家这样的企业，这些企业2015年三季末负债总额合计高达1.6万亿元，266家公司的资产负债率达到68.65%，而剔除43家金融企业后，A股市场整体的资产负债率是60.95%。 就行业分布来看，大量“僵尸企业”多由钢铁、石化、机械、水泥、煤炭、纺织等产能过剩行业“培养”。僵而不死的企业和产能过剩行业空前吻合。 “僵尸企业”，这个来自经济学家彼得·科伊的经济学概念，贴切地描述着不少中国企业的生存现状，它们负债累累，却成功躲过破产厄运，是名副其实的“不死鸟”，原因究竟是什么？如今，高层发布驱逐严令，“僵尸企业”大限已至，那么，规模庞大的企业群出路何在？ 困境：“尾大不掉” 即使穷途末路，依然可以活下来，看来，“僵尸企业”本事不小。如此顽强的生命力，来自政府、银行、市场的共同庇佑。 中国农业银行首席经济学家向松祚在某论坛上指出，政府补贴和银行贷款是“僵尸企业”得以存活的主要手段，特别是国有企业，一旦出现亏损，政府会“输血”救助。 政府源源不断的资金支持，让本不盈利的僵尸企业将亏损转化为利润，在每年的“保壳战”中屡战屡胜。数据显示，2012年至2014年三年时间里，上述266家公司从资本市场募集资金高达2500亿元、获得政府补助达356亿元。其中，三年累计获得政府补助超过5亿元的就有15家。 有业内人士称，一般情况下，如果企业负债率达到70%，银行是坚决不放贷的。但是，这样的底线在“僵尸企业”那里成了例外。否则，单靠政府支持，这些企业早已活不到今天。除此之外，“僵尸企业”还通过增发的方式募集资金，在更广阔的范围“吸血”，但“吸血”后的企业并体现出如获得新生一样的活力，反而出现了效益未升甚至下降的尴尬。 既然如此，那么，“尾大不掉”的“僵尸企业”何以获得政府、银行和市场的此番厚爱？ 不少“僵尸企业”是地方的“大牌”，需要被供着，被养着，如果没养好，地方政府难以向上级交待，不管因何所致，但让“大牌”企业死在本届领导班子手里的现实终究不太好看。地方形象工程的资格，让“僵尸企业”屡屡免于破产，地方政府即使债台高筑，也不会停止对“僵尸企业”的慷慨相助。 正如董登新所指，有地方政府的保护，还可能存在财务报表的违规操纵，“僵尸企业”死不了。 更为深层次的原因在于，退出成本太高。有专家指出，“僵尸企业”是“牵一发而动全身”的大工程。资产损失导致的银行坏账无法解决，还有，像钢厂、基建等老牌国企员工动辄成千、上万，企业倒闭后的员工安置问题同样尚无良策。有地方政府和企业甚至称，取消补贴将导致经济极大倒退。 因此，企业破产，银行坏账无解，失业率升高，税收减少，以及可能引发的社会动荡不安，都是政府不愿意看到和面对的现实问题。 而在董登新看来，主要原因在于“缺乏一种合理的淘汰机制”。也就是说，退出机制不顺畅。 “僵尸企业”受到多方关照，在于核准制赋予了其宝贵的“壳价值”，这一护身符是稀缺资源，正如业内人士所言，“地方政府或大股东为了保壳以谋求更多利益”。于是，便有企业玩起了并购重组的游戏，最终目的在于死不退市，董登新指出。 买壳卖壳之举向来是市场炒作的热点，据wind数据统计，今年以来，机械行业、房地产管理与开发行业发生“买壳上市”行为最多，各有6起；其次为化工行业，发生5起借壳案例；建筑工程、电气设备行业分别有4起。 “僵尸企业”犹如无底洞，吞噬着大量的资金、土地、人才等资源。不仅如此，还会形成劣币驱逐良币的风气，优胜劣汰的市场规律在倒转，其他企业丧失了公平竞争的机会。 安邦咨询研究团队向本报记者提供的报告显示，澳新银行9月底警告称，“僵尸”国企债务不断增长，可能拖累经济增速最低降至3%。据彭博报道，如果国企能跟上私企发展的步伐，今年上半年经济增长本可以达到8%。然而，面对不断增加的偿债压力，这些企业拖累经济增长。 如此看来，针对“僵尸企业”的大扫除迫在眉睫。消息人士表示，有关部门正在就“僵尸企业”展开摸底，摸底数据出来后就会给出清理时间表。 借东风：注册制与国企改革 退市一直是资本市场的一大难题。有资料显示，由于A市场退市制度不完善，股市成立二十多年来，真正宣布退市的上市公司只有40多家。 就背后的原因来看，一种情况是企业自己不想活但是没有机会死，有企业老板称，“注销一家企业和注册一家企业一样，要递交很多材料，开具许多证明，手续繁琐，耗时耗力。”更多原因在于，“壳资源”价值宝贵，不仅可以获得二级市场的热捧，而且可以在并购、重组的游戏中获得巨大利益。 因此，“需要注册制”。董登新强调，注册制真正实施后，“僵尸企业”就无人问津了，不会再有皮包公司去买壳。并购重组的游戏也玩不起来了，因为实行注册制后，IPO身价降低，上市将变得容易，退市难的现象也会消失，没有了“壳价值”的“僵尸企业”自然活不了。 早在今年1月份，证监会[微博]主席肖钢表示，“推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事。”由于年中股灾、证券法修订延迟等因素影响，注册制至今尚未面世。有媒体报道，肖钢指出：国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果。 董登新就注册制的进展表示，其实注册制已经在悄悄推进了，这次IPO重启，以及在新股发行方面作出了调整，一方面加大了证券中介的责任，中介机构将会承担起对发行人信息披露的担保责任；另一方面，证监会将更多关注发行人信息披露方面的监管，这些变化是注册制实施的前期过渡。 “预计在今年年底或明年年初，注册制的基本方案就应该推出。” 除了借注册制的东风，还有建议认为，应该把“僵尸企业”的清理工作和国企改革结合起来，因为“僵尸企业”大多是国有企业。 董登新颇为赞同，国企改革讲究分类进行，对于不同类型的“僵尸企业”应该区别对待。对于产能过剩、效率低下的国企，最好的方式是并购；对于拥有国际名声且身处支柱产业的国企，需要并购重组，尤其是钢铁、汽车等行业，应该做好行业整合；对于商业性较强的国企，国有资本可以适当退出，通过股份转让等方式让民间资本参与进来。 其实“僵尸企业”并没有完全失去价值，部分“僵尸企业”拥有人才与专业优势，是产业转型升级的主体，对民间资本而言存在一定投资价值，这就需要消除民间资本进入的各种不必要壁垒，通过直接融资置换“僵尸”贷款，化解“僵尸”贷款风险，提升企业生存发展能力，分析人士指出。 还要注意的是，国家需要加强社会保障体系，对于因“僵尸企业”倒闭造成的失业潮有恰当的应对机制，保障失业员工的后续工作、生活。 总而言之，充分了解“僵尸企业”今日僵局的形成原因，并给出明确的解决路径，才能让僵而不死的企业们找到出路，才能把解决这一老大难问题的损失降到最低。 |
