当下基本面较弱，行业处于淡季价格下行。水泥12月初即开始降价，环比走势明显差于去年同期。15年水泥产能运转率约70%，新增约2%，在建还有约3%，预计16年仍将维持低迷态势；玻璃产能利用率65%左右，在建产能10%，其中已建成待投产5%左右，且大量冷修产能形成较大压力，2016年预计景气低迷。 行业景气的趋势恢复，不仅需要去产能，还需要需求的复苏。就产业发展而言，持续低迷的需求将倒逼行业产能去化，不过此前地方政府一定程度上的呵护和企业自身的协同使得产能去化之路漫漫无期，供给侧改革的实施可能会加速这一去化过程。当然真正要看到行业景气的趋势恢复，不仅需要去产能，还需要需求企稳复苏。因此对于供给侧改革对水泥玻璃的影响应分成两阶段，阶段一去产能前期的博弈性机会，满足低持仓和低估值(1Xpb附近)时是比较好的介入机会且不建议恋战，阶段二需要去产能实质性进行且需求底部企稳，此时带来盈利提升与估值修复的趋势机会。 等待政策催化落地，投资机会在16年表现为脉冲式。供给侧改革观点如下：1、产能去化虽有意义但过程必然难且漫长，欧美、日本的市场化去产能持续了约5年；2、行政实施上看，水泥玻璃的民营占比较高，通过行政指标派发的难度更大些；地方阻力上看，水泥玻璃的去化相对容易些；动力上看，水泥1万亿产值，玻璃千亿产值，体量较小其供给侧改革对经济作用小于钢铁煤炭。所以矛头更指向钢铁煤炭。3、供给侧改革的措施：大企业整合+僵尸产能退出，政策端静待落地。4、16年对行业的影响判断会是脉冲式，低配+低估的时候参与，但由于短期很难兑现持续性不会强，真正的趋势机会需获得进一步信息再确认。 标的建议找最差的区域。我们认为行政上很难实行强力的摊派措施，并且在去化时难免要给予补贴，那么最差的市场其自身市场倒逼的力量也最强，内部企业财务也最差，比如京津冀、新疆(西北)，更何况还都有整合预期，并且京津冀在去化的同时区域需求也有望改善。对于主流的华东标的，由于在集中度上已经比较高，企业通过协同积累了一定现金，去化可能需要更长时间。 |
